बर्फ और आग का दोहरा आकाश: एल्युमीनियम बाजार के संरचनात्मक विभेदीकरण के तहत निर्णायक लड़ाई

1. उत्पादन समाप्ति: एल्युमिना और इलेक्ट्रोलाइटिक एल्युमिनियम का “विस्तार विरोधाभास”

1. एल्युमिना: उच्च विकास और उच्च इन्वेंट्री का कैदी का दुविधा

राष्ट्रीय सांख्यिकी ब्यूरो के आंकड़ों के अनुसार, चीन का एल्युमिना उत्पादन मार्च 2025 में 7.475 मिलियन टन (+10.3% वर्ष-दर-वर्ष) तक पहुंच गया, जिसमें पहली तिमाही में 22.596 मिलियन टन (+12.0% वर्ष-दर-वर्ष) का संचयी उत्पादन हुआ। उत्पादन के निरंतर विस्तार के बावजूद, बाजार "आय बढ़ाए बिना उत्पादन बढ़ाने" के दुष्चक्र में फंस गया है।

अतिआपूर्ति तीव्र हो गई:घरेलू एल्यूमिना सामाजिक भंडार 3.958 मिलियन टन से अधिक हो गया है, साथ ही आयात खिड़की के खुलने से दबाव (ऑस्ट्रेलियाई एफओबी मूल्य 373 डॉलर प्रति टन तक गिर गया है), और शांक्सी क्षेत्र में हाजिर कीमतें नकद लागत रेखा से नीचे गिर गई हैं (3250 युआन प्रति टन)।

उत्पादन कम करने के लिए लागत दबाव:हेनान, गुइझोऊ और अन्य क्षेत्रों में एल्युमिना संयंत्रों ने नकदी प्रवाह घाटे के कारण रखरखाव शुरू कर दिया है, जिसके परिणामस्वरूप मार्च में परिचालन क्षमता में 2.85% की मासिक कमी आई है और यह 88.6 मिलियन टन प्रति वर्ष रह गई है। हालांकि, इंडोनेशिया में 1 मिलियन टन की नई उत्पादन क्षमता जारी होने से वैश्विक अतिक्षमता बढ़ गई है।

2. इलेक्ट्रोलाइटिक एल्युमीनियम: उत्पादन क्षमता सीमा के अंतर्गत “कड़ा संतुलन”

मार्च में इलेक्ट्रोलाइटिक एल्युमीनियम का उत्पादन 3.746 मिलियन टन (+4.4% वर्ष-दर-वर्ष) था, और पहली तिमाही में संचयी उत्पादन 11.066 मिलियन टन (+3.2% वर्ष-दर-वर्ष) था। दक्षिण-पश्चिम क्षेत्र में उत्पादन फिर से शुरू होने के बावजूद (युन्नान होंगताई ने 1.5 मिलियन टन की पूर्ण उत्पादन क्षमता बनाए रखी है), आपूर्ति लोच नीतियों द्वारा विवश है

क्षमता प्रतिस्थापन हावी है:सिचुआन, गुआंग्शी और अन्य क्षेत्रों में मुख्य रूप से क्षमता प्रतिस्थापन के माध्यम से उत्पादन फिर से शुरू किया गया है, जबकि बाओटौ एल्युमिनियम की पुरानी उत्पादन क्षमता को वृद्धि की भरपाई के लिए वापस ले लिया गया है, जिसके परिणामस्वरूप सीमित शुद्ध आपूर्ति वृद्धि हुई है।

इन्वेंट्री की कमी में तेजी:अप्रैल की शुरुआत में, इलेक्ट्रोलाइटिक एल्यूमीनियम की सामाजिक सूची घटकर 744000 टन (वर्ष-दर-वर्ष -138000 टन) हो गई, और एलएमई इन्वेंट्री भी वापस 459000 टन तक गिर गई, जिससे एल्यूमीनियम की कीमतों के लचीलेपन को समर्थन मिला।

Ⅱ. मांग पक्ष पर: पारंपरिक और उभरते ट्रैक के बीच “संरचनात्मक विखंडन”
1. पारंपरिक क्षेत्र: वास्तुकला और निर्यात की दोहरी मार

रियल एस्टेट श्रृंखला लगातार सिकुड़ रही है:जनवरी से मार्च तक, वाणिज्यिक आवास का बिक्री क्षेत्र सूचकांक "ठंडी" श्रेणी में था, निर्माण प्रोफ़ाइल निर्माण दर केवल 61% थी, और एल्यूमीनियम उत्पादन की वृद्धि दर (1.3%) इलेक्ट्रोलाइटिक एल्यूमीनियम आपूर्ति की वृद्धि दर से काफी कम थी।

निर्यात पर टैरिफ हमला:चीन पर अमेरिका के एल्युमीनियम टैरिफ 104% से बढ़कर 145% हो गए हैं, जनवरी और फरवरी में एल्युमीनियम निर्यात में साल-दर-साल 4.5% की गिरावट आई है। कंपनियाँ सुरक्षित पनाहगाह के रूप में दक्षिण-पूर्व एशियाई पारगमन व्यापार की ओर रुख कर रही हैं।

2. नई ऊर्जा और उच्च-स्तरीय विनिर्माण: नए इंजनों की मांग

विस्फोटक वृद्धिएल्यूमीनियम मिश्र धातु:मार्च में, एल्यूमीनियम मिश्र धातु का उत्पादन 1.655 मिलियन टन (वर्ष-दर-वर्ष + 16.2%) तक पहुंच गया, जो कि नए ऊर्जा वाहनों (त्वरित मैग्नीशियम एल्यूमीनियम प्रतिस्थापन) के हल्के वजन और फोटोवोल्टिक फ्रेम की मांग (नई घरेलू बिजली मूल्य नीति से लाभान्वित) द्वारा प्रेरित था।
उच्च-स्तरीय एल्युमीनियम सामग्रियों के स्थानीयकरण में सफलता: डोंगकिंग स्पेशल मटेरियल्स ने उच्च मैग्नीशियम वेल्डिंग वायर ब्लैंक का सफलतापूर्वक परीक्षण किया, लोंगी कॉर्पोरेशन के एल्युमीनियम मिश्र धातु ब्रैकेट के ऑर्डर में साल-दर-साल 35% की वृद्धि हुई, और उच्च-स्तरीय अनुप्रयोग क्षेत्रों में आयात प्रतिस्थापन में तेजी आई।

Ⅲ.लागत और कीमत: एल्युमिना का पतन बनाम इलेक्ट्रोलाइटिक एल्युमिनियम का लाभ विस्तार

1. लागत वक्र पुनर्निर्माण

एल्युमिनियम ऑक्साइड 'मृत्यु के चक्र' में फंस गया है:घरेलू बॉक्साइट की कीमतें कम हो गई हैं (जिन यू क्षेत्र में महीने दर महीने 5% की गिरावट), कास्टिक सोडा और कोयले जैसी सहायक सामग्री की लागत में कमी आई है, और उद्योग भारित लागत 3158 युआन/टन तक गिर गई है, लेकिन कीमतें और भी तेजी से गिर गई हैं (शांक्सी हाजिर कीमतें 3000 युआन/टन से नीचे गिर गई हैं)।
इलेक्ट्रोलाइटिक एल्यूमीनियम के लिए लाभ मार्जिन का विस्तार:एल्यूमिना का लागत अनुपात घटकर 40% (2024 में 55%) हो गया है, इलेक्ट्रोलाइटिक एल्यूमीनियम उद्योग का भारित लाभ 3700 युआन/टन तक पहुंच गया है, और युन्नान जलविद्युत लाभ उद्यमों (जैसे युन्नान एल्यूमिनियम कंपनी लिमिटेड) का सकल लाभ मार्जिन 25% से अधिक हो गया है।

2. मूल्य विभेदन में वृद्धि

एल्युमिना दोलन का निचला स्तर:विदेशी कम कीमत वाले स्रोतों (इंडोनेशिया ने निवेश के लिए 6.5 मिलियन टन उत्पादन क्षमता जोड़ी) और घरेलू नई उत्पादन क्षमता (गुआंग्शी की 2 मिलियन टन परियोजना अप्रैल में पूर्ण उत्पादन तक पहुंचती है) के प्रभाव ने रिबाउंड स्पेस को दबा दिया है, और दूसरी तिमाही के लिए अपेक्षित परिचालन सीमा 2800-3200 युआन / टन है।

इलेक्ट्रोलाइटिक एल्यूमीनियम का उच्च लचीलापन:एलएमई एल्युमीनियम की कीमतें 2450-2550 अमेरिकी डॉलर/टन की सीमा में स्थिर बनी हुई हैं, और शंघाई एल्युमीनियम के लिए मुख्य अनुबंध को कम इन्वेंट्री और नीतिगत अपेक्षाओं (घरेलू "उपकरण नवीकरण" सब्सिडी) द्वारा समर्थित किया गया है, जिसका अल्पकालिक लक्ष्य 20500 युआन/टन है।

Ⅳ. अंतर्राष्ट्रीय व्यापार और नीति: टैरिफ 'ग्रे राइनो' और ग्रीन ट्रांसफॉर्मेशन
1. चीन-अमेरिका टैरिफ खेल की प्रभाव श्रृंखला

ऑटोमोटिव उद्योग श्रृंखला का पुनर्गठन:संयुक्त राज्य अमेरिका ने आयातित कारों पर 25% टैरिफ लगाया है, जिससे टेस्ला की मेक्सिको फैक्ट्री को उत्पादन स्थगित करना पड़ा है। संयुक्त राज्य अमेरिका को चीनी एल्युमीनियम निर्यात का अनुपात 5% तक गिर गया है (वान'आन टेक्नोलॉजी जैसी कंपनियां यूरोपीय बाजार में अपना रुख तेजी से बढ़ा रही हैं)।

रुसल स्थानांतरण रणनीति:जैसे-जैसे रुसल के लिए यूरोपीय संघ की छूट अवधि नजदीक आ रही है, रुसल एशियाई गोदामों में अपना स्थानांतरण तेज कर रहा है (मार्च में रूस को 154000 टन एल्यूमिना निर्यात किया गया) और रुसल का एलएमई भंडार 82% तक बढ़ गया है।

2. कार्बन तटस्थता औद्योगिक उन्नयन को बढ़ावा देती है

कार्बन फुटप्रिंट प्रमाणन के लिए पायलट कार्यक्रम शुरू किया गया है:बैस इलेक्ट्रोलाइटिक एल्युमीनियम कार्बन लेबलिंग प्रमाणन को क्रियान्वित किया गया है, तथा पुनर्चक्रित एल्युमीनियम उत्पादन क्षमता का लक्ष्य बढ़ाकर 6 मिलियन टन प्रति वर्ष कर दिया गया है (एल्कोआ के निम्न-कार्बन एल्युमीनियम प्रीमियम को 15% तक पहुंचा दिया गया है)।
बिजली लागत का खेल:यूरोपीय प्राकृतिक गैस की कीमतें 35 यूरो/मेगावाट घंटे तक बढ़ गई हैं, और ट्रिमेट एल्युमिनियम के जर्मन कारखाने में उत्पादन फिर से शुरू होने में देरी हुई है। युन्नान में घरेलू जलविद्युत की स्थिरता आपूर्ति जोखिम बिंदु बन गई है।

Ⅴ. भविष्य के लिए दृष्टिकोण: अधिशेष और परिवर्तन का दोहरा खेल

1. एल्युमिना: घाटे से प्रेरित परिसमापन, सीमांत उत्पादन में कमी पर ध्यान

यदि कीमत 3000 युआन/टन से नीचे बनी रहती है, तो दूसरी तिमाही में उत्पादन में कमी का पैमाना 2 मिलियन टन/वर्ष तक पहुंच सकता है, लेकिन इंडोनेशिया की नई उत्पादन क्षमता आपूर्ति संकुचन प्रभाव को संतुलित कर सकती है।
रणनीति टिप: उच्च कीमतों पर दीर्घकालिक कच्चे माल की लागत को लॉक करें और चाइना एल्युमिनियम कॉर्पोरेशन (601600. SH) पर ध्यान दें, जिसकी अपनी खदानें हैं।

2. इलेक्ट्रोलाइटिक एल्युमीनियम: कम इन्वेंट्री और नीतिगत लाभांश के तहत संरचनात्मक अवसर

नई ऊर्जा (फोटोवोल्टिक+नई ऊर्जा वाहन) की मांग में वार्षिक वृद्धि 800000 से 1 मिलियन टन है, जो पारंपरिक क्षेत्रों में गिरावट की भरपाई करती है। एल्युमीनियम मूल्य केंद्र 19500 से 21500 युआन/टन बनाए रखने की उम्मीद है।